移动版

中央商场:商业低迷,关注地产结算进度及新业务转型

发布时间:2014-10-30    研究机构:广发证券

核心观点:

中央商场(600280)发布2014年三季报,1-9月实现营业收入51.33亿元,同比下降8.91%;实现归属净利润4.94亿元或EPS=0.86元,同比增长15.2%;扣非(非经常性损益主要为子公司拆迁补偿1.1亿元)后归属母公司净利润4.05亿元,同比下降3.91%,基本符合预期。

终端需求萎靡,地产项目结算增厚利润。

分季度看,3Q14营业收入13.58亿元,同比大幅下滑16.98%;而毛利率同比上升5.41pp 至30.76%。其中母公司(本部商业)收入同比下滑7.2%至5.39亿元,毛利率下滑1.3pp 至19.2%,我们判断季度毛利率大幅提升来自地产项目收入确认。终端需求萎靡、新店培育(五一新开安徽铜陵店)导致销售+管理费用率同比上升1.41pp 至14.82%,财务费用率同比上升1.19pp 至2.04%,使得3Q14净利润同比增长13.5%至1.7亿元。

储备项目丰富,关注新兴领域的转型。

公司泗阳和宿迁项目有望于年内开业,此外还有数个储备项目筹备中,同时集团层面拥有近30个商业地产项目,未来将陆续免租给上市公司经营。

公司积极推进内部资源整合和创新业务转型,如合并吸收淮安臵业、设立中央商场投资并购公司等。在部分门店推进单品管理改善经营效率的同时,也积极谋求向移动互联等新兴领域的突破。

盈利预测及估值。

截至3Q14公司预收款14.6亿元,同比去年增加7亿元,显示地产项目销售情况良好,我们预计四季度有望陆续确认增厚业绩。维持公司14-16年EPS 预测为1.20、1.50和1.85元,其中商业部分EPS 分别为0.75、0.85和1.04元,给予“谨慎增持”评级。

风险提示:资本开支较大,现金流有一定压力,商业地产价格下降等。

申请时请注明股票名称