移动版

中央商场:需求疲软、地产结算周期致业绩低于预期

发布时间:2014-09-02    研究机构:广发证券

地产项目受结算周期影响,致扣非后业绩低于预期。

中央商场(600280)发布2014 中报,1-6 月实现收入37.75 亿元,同比下降5.61%;归属母公司净利润3.24 亿元或EPS=0.56 元,同比增长16.1%;扣非后净利润2.33 亿元,同比下降14.5%(非经常性损益主要为子公司拆迁补偿1.1亿元),低于预期。商业部分收入同比增长1.6%,而地产项目受结算周期影响仅确认2.34 亿元,同比下滑55.7%,是扣非后业绩低于预期的主要原因。

毛利率下降3.8pp,费用率下降0.47pp。

1H14 整体毛利率下降3.8pp 至21.24%,其中商业毛利率下降3pp 至19.4%(五一新开安徽铜陵店,一定程度上拉低了毛利率),房地产毛利率下降10.2pp 至23.1%(受宏观形势影响)。销售+管理费用率下降0.33pp 至9.94%,尽管人工费用率上升1.1pp 至6.4%,折旧摊销费率上升0.4pp 至1.4%,但广宣费率下降0.6pp,且其他费用率下降1.5pp。财务费用率同比下降0.14pp,资产负债率下降2.9pp,随着后续地产项目的结算资金回笼,财务压力有望逐步减少(上半年预收款达13.8 亿元,去年同期仅9.3 亿元)。

盈利预测及投资建议。

泗阳和宿迁项目有望于下半年开业,此外还有数个储备项目筹备中,同时集团层面还有近30 个商业地产项目,未来将陆续免租给上市公司经营。

公司已在部分门店推进单品管理工作,并积极向移动互联转型,预计将产生正面积极影响。考虑到终端需求疲软,我们下调公司14-16 年EPS 至1.20、1.50 和1.85 元,其中商业部分EPS 分别为0.75、0.85 和1.04 元,下调评级至“谨慎增持”。

风险提示。

资本开支较大,现金流有一定压力,商业地产价格下降等。

申请时请注明股票名称