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中央商场:股价安全边际显现,中期业绩有望改善

发布时间:2014-07-09    研究机构:国泰君安证券

实体转型+线上转型同步推进。公司未来有望在多业态组合及跨业态整合方面取得突破,电商方面有望借助雨润集团在生鲜及物流方面优势,实现跨平台整合。

公司资产负债率一直维持在90%左右,而且商业地产政策逐步放开,不排除进行融资的可能。我们判断随着地产结算,公司中期业绩将明显改善,目前市值明显低估。维持2014-2016 年EPS :1.25、1.56、2.0 元,其中商业EPS0.78 元、0.88 元、1.02 元,根据行业估值并考虑公司业绩增速及转型力度给予一定溢价,给予2014 年商业15 倍和地产8 倍PE,维持目标价:15 元及“增持”评级。

股价触及股权质押警戒线,安全边际显现。我们测算公司近一年来股权质押价格为5.5-6.5 元,质押预警线在8.25-9.75 元,平仓线在7.15-8.45 元之间。此前股价跌至8.2 元,已经触及预警线及平仓线。此外,我们测算公司重估值高达21 元,是现有市值的1.96 倍,安全边际显现。此外,公司正在进行积极转型,主要围绕两条主线,一方面,围绕现有主业,拓展业态,进行多业态组合,大力发展购物中心,提升体验式购物占比,抵御网购冲击;另一方面,公司也有可能进行跨业态整合,增强购物中心客流量,提升商业物业价值。

大集团,小公司,集团支持力度逐步增大。雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。集团旗下拥有雨润食品、中央商场(600280)两家上市公司。集团不仅通过物业免租大力支持中商发展,未来也存在资产整合的可能。同时,中商将借助雨润集团优势,实现低成本拿地。此外,公司大力发展电商业务,推进线上线下一体化工作,并借助集团在物流及食品方面优势,积极做大做强。

风险提示:经济低迷,收入下降;商业地产价格大幅下跌,资金链断裂。

申请时请注明股票名称