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中央商场:业绩低于预期,未来转型及资产整合值得期待

发布时间:2014-04-30    研究机构:国泰君安证券

公司发展战略十分清晰,目前正处于发展重要阶段,新技术应用加快公司业务转型,同时,大集团小公司特征决定未来存在资产注入的可能,目前市值明显低估。维持2014-2016 年EPS :1.25、1.56、2.0 元,其中商业EPS0.78 元、0.88元、1.02 元,根据行业估值并考虑公司业绩增速及转型力度给予一定溢价,给予2014 年商业15 倍和地产8 倍PE,维持目标价:15 元,维持“增持”评级。

公司一季度实现收入18.4 亿元,同比下降5.93%,归属母公司净利润9883 万元,同比下降23.58%,折合EPS:0.17 元,业绩低于市场预期。公司收入增速下降近6%,环比2014 年四季度-12.7%的增速,有所好转,其中母公司收入下降12%,主要因为中心店清理部分低毛利率产品,对收入影响较为明显。受清理低毛利率产品影响,公司综合毛利率同比上升0.24 个百分点,母公司毛利率同比下降1.63%,主要因为联合营销公司截留一部分利润所致。

费用控制相对较好,销售费用增长14.96%,管理费用下降7.47%,财务费用因借款持续上升,同比增长51%,达4922 万。

大集团,小公司,未来存在资产整合预期。雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。2012 年,雨润实现收入1061 亿元,同比增长17%。集团旗下拥有雨润食品、中央商场(600280)两家上市公司。集团不仅通过物业免租大力支持中商发展,未来也存在资产整合的可能。同时,公司大力发展电商业务,推进线上线下一体化工作,并借助集团在物流及食品方面优势,积极做大做强,而且公司不断创新,实现线上购物新突破。

风险提示:经济低迷,收入下降;商业地产价格大幅下跌,资金链断裂。

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