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南京中商中报点评:主业盈利能力显著改善,地产贡献收益

发布时间:2013-08-26    研究机构:华泰证券

南京中商披露2013年半年报。2013年上半年,公司实现营业收入40亿元,同比增长38.05%;实现归属净利润2.79亿元,同比增长3212.72%;实现扣非后归属净利润2.72亿元,同比增长2419.08%;基本每股收益0.927元。公司拟每10股派发红股7股(含税),每10股派发现金股利1.00元(含税),并进行资本公积转增股本,每10股转增3股。

上半年房地产贡献EPS约0.28元。上半年(主要在二季度)公司进行了房地产结算,主营收入达到5.29亿元,毛利率33.31%。房地产子公司合计贡献净利润约0.8亿元,对应EPS约为0.28元,净利率约为15%。截至上半年末,公司尚余3.85亿开发产品和42.71亿开发成本的房地产存货。 二季度零售主业业绩约为0.7亿元。上半年,剔除房地产利润贡献,零售主业贡献净利润约为2亿元(去年同期约为0.09亿),其中母公司由于前期经营包袱的解除,业绩得以大规模释放,净利润达到0.64亿(上年同期为0.07亿)。受季节因素影响,二季度零售主业净利润约为0.7亿元,较一季度约1.3亿元环比有所下降。上半年主业净利率约为5.8%。

主业盈利能力继续同比大幅改善。受益于公司围绕加强统采建立联合营销子公司、上线SAP等强有力措施的施行,公司上半年主业主营收入同比增长19.37%,显现出强劲的内生增长。上半年净利率达到约5.8%,同比大幅改善;主业毛利率提高约3.4个百分点,而主业费用率(含营业税金及附加)则下降了约3.4个百分点。

储备项目和电商平台将成为增长点。上半年,公司新开河西店。根据我们的草根调研,河西店开业后经营状况较好,加之以三年免租,预计1年内即可盈利。后续来看,公司多个储备门店和综合体项目将成为收入及利润的增长点;此外,公司正在试运营的电商平台“云中央”将成为公司推进双线发展乃至未来O2O的着力点。

迎来大拐点,维持“增持”评级。暂维持此前盈利预测,预计2013~2015 年公司净利润5.4/7.8/10.4 亿元,EPS 1.88/2.71/3.61 元(以目前股本计算),2013 年地产和主业分别贡献EPS 0.31 和 1.57 元。公司目前正站在经营基本面和业绩的大拐点之上,依靠大股东的继续支持,公司将持续享受经营能力的提升和业绩的有效释放。维持“增持”评级。

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