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南京中商:业绩大幅增长,拐点再次验证

发布时间:2013-08-26    研究机构:广发证券

收入保持较快增长,业绩大幅提升

1)公司中期收入39.99亿元,增长38.05%,其中商业34亿元,同比增长19.37%,归属母公司净利润2.79亿元,折合EPS:0.97元,其中地产0.28元,业绩符合预期。

业绩大幅增长得益于:①地产结算及商业收入快速增长;②综合毛利率同比提升4.97个百分点,其中商业提升2.78个百分点;③期间费用率下降5.06个百分点。分季度看,一季度收入增长21.88%,二季度商业增长17.25%,较一季度增速略有放缓,但中央商场(600280)继续提速,二季度度增速为16.45%,比一季度高2.93个百分点;商业毛利率大幅提升2.78个百分点,主要得益于向供应商溢价能力的提升以及后台返点的增加;中央商场毛利率为20.19%,同比下降0.92个百分点,主要因为公司于2012年成立联合营销公司截流一部分利润。期间费用率大幅下降,主要得益于人工费用等有效控制。3)分红:每10股派发红股7股(含税),现金股利1.00元(含税),转增3股。

下半年经营展望

1)商业部分:公司河西店于今年6月28日开业,建筑面积9万平米,经营面积约6万平,开业以来未做大规模宣传活动,但日流水仍能达到150-200万元。江苏扬中店(4.4万平)和安徽铜陵店(5万平)预计将于今年10月前后开业。除此之外,上市公司层面仍有9个签约和在建项目,另外,集团层面还有近30个商业地产项目,未来将陆续免租给上市公司经营。2)地产业务:中期结算的地产项目可继续结算,预计苏州云深花园处别墅下半年有望结算。上半年地产结算成本为3.53亿元,仍有3.85亿元开发产品未结算,因此,下半年可结算地产收入在5亿元以上。

盈利预测及投资建议

公司与投资者关系显著改善,一方面加大与投资者沟通交流的力度和频次;另一方面业绩逐步兑现,为做大市值奠定基础。公司发展战略十分清晰,目前正是做大市值的重要阶段,业绩正处于快速增长的起点,净利润提升空间巨大,且与资本市场互动将越来越强,地产结算也有助于提升公司业绩弹性,中报业绩大幅增长再次确认公司业绩拐点。上调2013-2015年EPS至:2.0元、2.85元、3.85元,其中商业EPS为1.4元、1.88元和2.5元,维持买入评级。

风险提示:资本开支较大,现金流有一定压力、商业地产价格大幅下降。

申请时请注明股票名称