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南京中商:免租支持发展,业绩改善空间巨大

发布时间:2013-07-05    研究机构:宏源证券

报告摘要:

事件:南京中商7月1日晚发布公告,经公司第七届董事会第六次会议审议通过,本公司控股子公司铜陵雨润中央购物广场有限公司向本公司实际控制人祝义财先生的控股公司铜陵雨润地华置业有限公司承租其所拥有的铜陵雨润广场项目中的商业设施。租赁期限自本公司承租的经营场所对外营业之日起,首期租赁期限为三年,本次租赁期内三年免租金。

股东租赁支持公司发展。本次交易铜陵雨润广场项目商业部分面积5.86万平方米,加上办公区域总面积约5.98万平方米,承租给子公司作为商业连锁铜陵店的经营场所。三年免租为门店的培育和盈利提供了支持。过去几年股东多次对公司提供租赁支持。2011年8月,公司向大股东控股的湖北雨润地华置业租赁其所拥有的湖北大冶雨润国际广场项目中的商业设施;2012年8月公司向二股东承租其所拥有的南京雨润国际广场项目中的商业设施,三年免租。股东的开发物业未来还有机会免租给公司经营。

城市综合体将显著贡献业绩,体验模式应对电商冲击。我们认为公司引入民营机制后,经营效率焕然一新。未来公司新建的城市综合体项目中,都将以体验为主,体验占70%,购物占30%,公司在体验方面做足功夫,能够抵御电商冲击。按目前已公告项目看,公司大型综合体项目总建筑面积可达162万平米,我们粗略测算若70%为商业出租,则出租面积可达113万平米,假设10万平米的商业物业出租可以实现5000万净利润/年,则未来成熟情况下,商业综合体大概可实现每年6亿元租金净利润,折合EPS至少2.元,商业部分稳定情况下约实现EPS2元,按10倍PE公司合理价值应在40元。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.61、2.26和2.89元。公司业绩改善空间仍然较大,此外多个城市综合体项目在未来长期也将为公司贡献显著业绩,长期仍然看好公司发展,维持公司“买入”评级。

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