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南京中商:免租将成为今后重要形式,支持公司做大做强

发布时间:2013-07-02    研究机构:广发证券

事件:公司控股子公司铜陵雨润中央购物广场拟承租集团兴建铜陵雨润广场项目1 至11 层商业设施5.98 万平作为铜陵店的经营场所,首期租赁期限为三年,本次租赁期内三年免租金。本项目总建筑面积14.7 万平,分别为:商业、写字楼和酒店式公寓。

免租将成为今后重要形式,支持公司做大做强

公司具有典型的大集团小公司特征,将借助集团实力实现快速扩张。 雨润集团将地产业务分为三大板块:旅游、商业、住宅,主要由雨润现代商业集团负责。预计集团尚有在开发物业26 处左右,未来将逐步免租给上市公司经营。同时,公司层面也有8 个在建项目,合计建筑面积达250 多万平,集团+公司将成为公司未来快速扩张的两翼。本项目商业面积5.86 万平,预计今年10 月份开业。公司曾于11 年8 月向集团承租湖北大冶国际广场,三年租金为:515.80 万、528.55 万和543.21 万;代理销售、租赁服务费收入为231.13 万、381.37 万和699.19 万,相当于三年仅付租金276 万元。12 年8 月向集团租赁河西项目,免租期3 年。集团建设,免租给上市公司运营成为重要形式。

低成本+业态创新将有利于缩短培育期和抵御网购冲击

1)集团和公司主要在建项目均处于当地最核心商业地段,人流和商业氛围较好, 而且公司物业成本较低,有利于缩短新项目培育期。2)业态融合、创新,缓解电商冲击。新门店均以购物中心形式存在,体验占比在70%左右,一方面有利于缓解电商冲击;另一方面也有利于提升客流量。3)公司新项目均采取自用+租赁+销售结合模式, 我们测算,公司通过销售住宅、公寓、写字楼等物业完全可以回收现有项目投资,而且租赁在一定程度上也缓冲了新项目开业带来的大量费用支出。

盈利预测及投资建议

公司与投资者关系显著改善,一方面加大与投资者沟通交流的力度和频次;另一方面业绩逐步兑现,为做大市值奠定基础。公司发展战略十分清晰,目前正是做大市值的重要阶段,业绩正处于快速增长的起点,净利润提升空间巨大,且与资本市场互动将越来越强,地产结算也有助于提升公司业绩弹性,一季度业绩大幅增长就是公司业绩拐点的印证,后续中报、并购等有可能超预期。预计2013-2015 年EPS 为:1.5 元、2.2 元、3.0 元,其中商业EPS 为1.25 元、1.8 元和2.5 元,维持买入评级。

风险提示:资本开支、地产结算具有不确定性;释放业绩进度不确定。

申请时请注明股票名称