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南京中商:进入业绩释放期

发布时间:2013-04-18    研究机构:山西证券

公告内容

公司发布2012年年报,2012年实现营业收入60.28亿元,同比下滑8.38%;实现归属于伤势公司股东的净利润5804亿元,同比上涨8.83%;实现基本每股收益0.4元;公司利润分配预案为:拟每10股派发现金股利1.60元(含税),并且每10股转增10股。公司发布2013年一季报,2013年一季度实现营业收入19.55亿元,同比增长21.88%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增长13553.94%;实现基本每股收益0.9元。

投资要点

一季度业绩大幅提升。公司2012年商业收入同比小幅下滑2.27%,主要原因是:1)公司于2012年4月出售两家超市子公司导致合并报表范围减少;2)公司百货业务增长较好,大规模品类调档升级拉动销售增长,各连锁店共引进包括兰蔻在内的新品牌达800余个。2013年一季度公司收入增速大幅提升至21.88%。

毛利率有所提高、费用率显著下降。公司2012年综合毛利率达到22.44%,比上年同期提高1.39个百分点。其中商业毛利率达到19.95%,比上年同期提高0.48个百分点,主要原因是:1)公司民营化后经营管控能力进一步增强;2)随着公司销售规模扩大,采购成本进一步降低,规模效应显现。公司2012年三项费用率达到17.86%,其中人员费用占收入比重高达7%左右,公司计划用三年时间,将人员费用占收入比重控制在3%以内。2013年一季度公司费用率为12.31%,比上年大幅降低5.54个百分点。公司处于快速扩张期。公司未来将通过并购、向集团租赁、自建、租赁等多种方式实现快速扩张。预计2013年将有南京河西店、镇江扬中店、铜陵店、泗阳店四个新店开业。预计徐州雨润广场20万平商业将于2014年中期开业,淮安雨润新天地20万平将于2014年底开业开业,之后宿迁、盱眙等项目也将陆续开业。

投资建议。不考虑转增股本,预计公司2013年、2014年EPS分别为2.81元和4.24元,对应的动态PE分别为16倍和11倍。考虑到公司国退民进后经营管理水平显著提升和较强的业绩释放动力,我们给予公司“增持”评级。

风险因素。1)商铺销售低于预期;2)财务费用高于预期;3)非经常性损益大幅波动;4)城市综合体经营风险。

申请时请注明股票名称