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南京中商深度研究:借助城市综合体,传统零售向现代商业进军

发布时间:2013-03-06    研究机构:申万宏源

城市综合体模式顺应了未来体验式消费的大趋势:电子商务的出现改变了居民的消费习惯、分流了传统百货的销售流水,作为未来体验式消费的代表平台,城市综合体的体量庞大、配套功能丰富、可融合元素更多、对外部商圈依赖度较低,将是中国居民未来消费的主流场所。南京中商借助大股东的地产实力,以“消费+体验”的城市综合体为载体发展现代商业,准确把握了行业发展趋势,未来的市场成长空间彻底打开。

兼具地产、商业双重运作经验,“低成本+模式创新”挖掘三四线市场空间:目前中国城市综合体的问题在于:1.物业供给结构性过剩,三、四线城市仍存空间;2.除万达外,主流开发商多是因地产而商业,不具备零售基因,抵御风险能力较弱。公司定位三、四线城市,抢占潜力区域,同主流开发商形成错位竞争;依靠雨润集团丰富的地产运作经验和自身零售基因,实现“商业+地产”的有机组合;另外,集团管理精细、业务多元,使公司兼具“低成本运作”和“模式创新”两大竞争优势,可持续的发展模式值得肯定。

祝义才先生亲自挂帅,大刀阔斧改革:第一,引入民营工业企业精细化管理制度,制定优胜劣的市场激励机制,提升平效、严控费用,盘活现有低成本资产的经营效率;第二,解决逾期债务担保、报废冗余资产、实行员工内退、调整升级门店,消灭连锁百货“出血点”;第三,低租金模式注入体外综合体主题百货,并以上市公司为主体开发高盈利综合体项目,支撑未来业绩增长;第四,持续增持以彰显信心,未来可能通过并购实现公司横向跨越式发展。

目标价47元,首次覆盖给予“增持”:预计12-15年EPS为0.72元、3.08元、4.56元、6.33元,其中零售主业EPS为0.72元、2.34元、2.70元、3.62元。公司兼具地产、零售的双重优势,以城市综合体作为商业载体进行转型顺应零售发展大趋势,我们综合三种估值方式,取其算术平均值,给予公司47元目标价,相对当前股价仍有25%的空间,首次评级增持。

申请时请注明股票名称