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中央商场:地产驱动3Q净利大增416%,拟回购股份推进股权激励

发布时间:2017-10-20    研究机构:海通证券

公司10月20日发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入64.76亿元,同比增长43.73%,利润总额4.17亿元,同比增长147.85%,归属净利润2.72亿元,同比增长240.1%,扣非净利润3.08亿元,同比增长198.69%;其中,三季度实现营业收入20.35亿元,同比增长52.22%,利润总额5627万元,同比增长97.38%,归属净利润2967万元,同比增长415.6%。

公司前三季度摊薄每股收益0.237元(其中三季度0.026元),净资产收益率14.66%,每股经营性现金流-0.14元。

公司同时公告拟以自有资金从二级市场回购社会公众股,回购股份数量1000万股,占总股本0.87%,回购价格不超过10元/股,回购的股份将作为公司后期股权激励计划之标的股份,回购期限为股东大会通过回购预案后6个月内。

简评及投资建议。

三季度收入增52.22%至20.35亿,较上半年40.16%的增速进一步提升,其中三季度百货零售收入实现8.24%的良好增长,较上半年的0.04%大幅提升,估计来自同店增速恢复以及4月28日新开江苏句容店的外延增量;三季度确认地产销售7.17亿,上半年确认13.17亿,公司地产销售持续确认贡献收入,印证我们之前“较多地产项目有望在2017-2018年进入回收期”的判断。

三季度毛利率增1.84个百分点至23.42%,主要来自地产。其中,百货零售毛利率减少0.65个百分点至18.76%,商业地产毛利率增加15.42个百分点至23.95%。

三季度销售管理费用率减少2.83个百分点至11.82%。得益于销售快速增长,销售、管理费用率各减少0.73、2.77个百分点;财务费用增加2021万至5562万元,费用率略增0.08个百分点至2.73%,三季度期间费用率减少2.75个百分点至14.55%。

收入快速增长,毛利率和费用率双重改善,三季度营业利润增长123%至7981万;营业外支出增加1700多万元,利润总额增97%至5627万元;有效税率减少32个百分点,最终三季度归属净利润大幅增长415.6%至2967万元。

从前三季度来看,公司单季度的业绩受地产影响较大:前三季度收入增长43.73%至64.76亿元,其中1-3Q各增6.68%、85.31%、52.22%;前三季度归属净利润增长240.1%至2.72亿元,其中1-3Q各增10.42%、507.96%、415.6%,二季度收入、净利大幅增长主要是确认较多地产销售所致。

南京罗森稳步展店,积极布局新业态。继公司与罗森合作的首批5家便利店8月28日开业轰动南京后,10月底拟再新开第二批5家门店,其中4家24h店、1家16h店,包括南京首家罗森泰迪熊主题店。我们预计,2017年内新开20家左右便利店。维持对公司的判断。公司由大股东高比例控股56%,我们认为公司在保持主业稳健经营的基础上,积极寻求战略转型,目标成为消费者家庭生活休闲一体化的内容和服务提供商,在新业态、新电商模式、盘活资产等方面已同步推进,且较多地产项目有望在2017-2018年进入回收期,财务费用节约或在2018年大幅贡献业绩弹性,迎转型、成长新机会。

更新盈利预测和估值。暂不考虑轻资产化,预计2017-19年净利各4.11亿、4.75亿、5.27亿,增长247%、16%和11%。公司93亿市值对应2017-19年PE为23倍、20倍和18倍。考虑到公司积极布局新业态,地产进入回收期,轻资产化提速新零售转型,测算重估价值121亿(自有物业重估89亿元+在建项目价值100亿元-净负债68亿元),合每股10.52元,维持“增持”评级。

风险因素:地产确认节奏带来业绩波动,转型新业务的不确定性,财务结构风险。

申请时请注明股票名称